人民幣升值 降低造紙行業(yè)原料成本-金陵造紙機

2012年一季度板塊迎來反彈行情。在行業(yè)基本面表現(xiàn)平淡的情況下，板塊在今年一季度卻迎來的一輪反彈行情，截至2011年3月23日，板塊漲幅17.61%，領先上證綜指12.61個百分點，領先滬深30013.24個百分點。主要由事件性因素推動，溶解漿概念和升值預期，在板塊估值較低的配合下，共同催生了本輪反彈行情。

2011年溶解漿高利潤有保障。我們認為2011年棉價將高位盤整，溶解漿價格維持高位有保證。2011年溶解漿存在較大的供應缺口，高利潤能維持，有溶解漿投產(chǎn)的公司將能充分受益。

人民幣升值步伐或將加快，降低行業(yè)原料成本。市場普遍預期今年人民升值步伐或將加快，升值有利于降低造紙行業(yè)原料進口成本。我們測算人民幣升值3%，行業(yè)綜合毛利率將提高0.502個百分點；若升值5%，行業(yè)生產(chǎn)成本將降低43.15億元，毛利率提高0.836個百分點。

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